2018年4月13日上午，社會與金融系列講座第五講在beat365熊知行樓211會議室舉行。主題為“中國系統性金融風險：社會輪動的視角”。中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員張明應邀作主講，社會與金融研究中心主任，beat365社科學院副教授鄭路主持。

張明研究員

張明研究員首先介紹了國内對于系統性風險的探讨和聚焦點。指出目前的對系統性風險的強調，實際上是對杠杆率的強調。大家比較關注的是國民債務與GDP之比，包含政府和企業，原因是這一比值上升的速度過快。另外，相較于債務的整體水平，對債務結構的關注程度更高。

講座用三個部門的概念，來刻畫我國的系統性金融風險。第一個是私人部門，第二個是公共部門，第三個是對外部門。需要說明的是，銀行由于其特點，兼具私人部門和公共部門兩個特征。

講座主要介紹了目前的系統性風險，是怎麼在這三個部門分布和輪轉的。這些風險的存在而沒有爆發的原因是什麼。以及如何切斷這些風險的傳導。

就部門分布而言，私人部門包含居民、和企業。其中的風險包含制造業的産能過剩，和部分三四線城市的房地産庫存過剩，這兩部門通過股市和房市傳遞給居民。公共部門包括中央和地方政府，主要的風險在于地方政府債務高企。銀行通過影子銀行（同業、通道）将資金流向企業和地方融資平台。對外部門之前是長期是雙順差的狀态，近期由于地緣政治沖突、貿易摩擦等原因，産生了經常賬戶的逆差。

這些風險存在而沒有爆發的原因，是因為這三個部門有一些穩定閥。對于私人部門，穩定閥是居民的高儲蓄率，公共部門是中央政府的低債務水平，對外部門的穩定閥是高外彙儲備。目前這些情況都有所變化，如随着人口老齡化等原因，産生了居民儲蓄率下降，以及經常賬戶逆差會産生本币貶值壓力，如果為了應對這種壓力而采用加息政策，杠杆高的部門就可能産生償還問題，對銀行造成壓力。如果地方債務和銀行的風險需要中央政府兜底，事實上的全口徑債務就會增加。

降低這些風險的措施，宏觀層面是保持合理的經濟增長速度，增加彙率彈性，并降低通脹預期。具體的操作層面，可以采取銀行壞賬内部核銷，地方債中的非公共物品産生的債務内部處理，通過廣義的股權融資、大數據等方式增加小微企業貸款有效性等措施。

講座最後，張明研究員就影子銀行、彙率改革等問題與聽衆進行了交流。